前言：鸿富资产自2020年成立以来，坚定在硬科技赛道进行投资布局。2021年，鸿富正式确立商业航天领域的深度覆盖及投资，是国内较早开展商业航天领域专业研究及早期投资的民营私募股权投资机构。
近期，鸿富也有幸进入行业知名媒体你好太空评选中的“2026中国商业航天10大最值得信赖的投资机构”的入围名单。
截至2025年3月，鸿富资产已投资十余家商业航天企业，从星箭总体方、星上重要载荷分系统、地面配套到运营服务均有涉及。鸿富已多个项目持续追投，在投资数量和投资金额上已经进入所处领域的头部。
近期，我们将系统性开展鸿富资产已投商业航天企业的介绍分析，并且分享鸿富资产对于行业热点的点评与投资逻辑的分享，敬请期待。
天兵科技与它的“猎鹰时刻”
2026年全国两会落幕之际，航空航天产业在国家经济版图中的坐标愈发清晰。回溯近三年的政策脉络，可以观察到一条持续抬升的轨迹：2024年，商业航天首次写入政府工作报告，被明确定义为培育新质生产力的"新增长引擎"；2025年，政策重心转向规范引导，强调推动产业安全健康发展；至2026年，航空航天被进一步确立为"新兴支柱产业"，其战略地位的提升节奏可见一斑。
政策暖风频吹的背后，产业层面的结构性矛盾却愈发凸显。当前，我国已向国际电信联盟申请超过20万颗卫星的频轨资源，低轨卫星互联网星座建设进入实质性组网阶段——中国星网、上海垣信（千帆星座）等国家级星座的部署需求日益紧迫。然而，供给侧的能力缺口依然显著：能够支撑大规模、高频次、低成本发射需求的大运力液体火箭，目前仍是产业链公认的短板。这种"星多箭少"的供需错配，使得运载火箭环节成为资本与技术密集涌入的焦点，也构成了当前商业航天领域最具确定性的投资机会。
从产业竞争逻辑来看，卫星互联网的建设本质上是一场"运力竞赛"。谁能率先建立起稳定、低成本、可复用的发射能力，谁就能在频轨资源履约窗口期内占据先发优势，进而掌握未来太空经济的基础设施主导权。随着发射量的上升，整条产业链的生产成本也会显著下降，更加推动行业更快速的发展。这并非简单的资本押注，而是对国家航天能力建设路径的预判与跟随。
我们为什么选择天兵科技
江苏天兵航天科技股份有限公司是一家民营商业火箭公司，成立于2019年，总部坐落于苏州张家港市，专注于商业航天领域液体运载火箭研发、生产及火箭发射相关服务，具备满足国内低轨卫星互联网大规模组网需求的中大型可复用液体运载火箭研发与生产能力，是我国民营商业航天领域首家实现液体运载火箭首飞即成功入轨的企业。目前，公司已形成以中大型“天龙系列”液体运载火箭为核心的产品体系，成功构建起覆盖“研发、试验、制造、发射”的全产业链布局。作为国内民营商业航天运载火箭领域的领军企业，公司始终秉承“聚创造精英、树航天尖兵”的创新理念，践行“助推人类第五次交通变革”的企业使命，立志让更快、更远、更经济的轨道运输、洲际运输和星际运输服务走进大众生活。
2023年4月，天兵科技“天龙二号”火箭首飞成功， 一举打破全球二十多年来民营液体火箭首飞皆失利的世界级航天“魔咒”，创造了国际和国内商业航天多项纪录，开辟了我国商业航天从固体向液体运载火箭跨越的新时代。
近期，公司计划完成 “天龙三号”大运力液体运载火箭的首飞试验。“天龙三号”在起飞推力、运载能力等核心性能指标上全面比肩SpaceX的猎鹰9号液体运载火箭。是国内民营商业航天企业中，有望最早实现一箭30星以上群打能力的大运力液体火箭，能支持国内低轨卫星互联网星座组网大规模、常态化发射的迫切需求。
回溯到2021年，当时的市场语境与今天截然不同。
彼时，商业火箭赛道正处于"固体火箭主力"的阶段。固体火箭研发周期短、技术成熟度高，成为多数民营企业的首选路径。与之相比，液体火箭虽然具备大运力、可复用的潜力，但研发门槛高、验证周期长，被视为"高风险长周期"的代名词。市场上关于"固液之争"的讨论从未停歇：一派认为固体火箭足以满足早期商业发射需求，另一派则坚持液体路线才是商业航天的终极形态。
我们的判断是：技术路线的选择，本质是对产业终局的预判。
从国际对标来看，SpaceX的猎鹰9号已用十余年证明了液体可复用路线的商业可行性——正是可复用技术带来的成本指数级下降，撑起了星链的组网节奏与商业闭环。反观固体火箭，受制于燃料预装、运力天花板与不可复用的物理特性，其商业场景天然局限于"小、快、灵"的零散发射，难以支撑未来数以万计的星座组网需求。
再进一步看，可回收与低成本既是并列选项，又是因果链条。只有液体发动机才能支撑多次点火、精确控制与热防护复用，进而实现火箭一级回收。天兵在整箭设计降本和回收复用研发双管齐下，寻找摊薄单发火箭生产成本、实现高频次发射的最优路径。鸿富投资天兵科技，实际上是押注"低成本规模化"这一商业航天终局能力的提前卡位。
另外在推进剂选择上，业界也存在较多争议。我们的观点是：在中国完备的工业体系支撑下，燃料与材料的技术路线差异，在可预见的商业周期内不构成决定性的竞争分野。
商业航天液体火箭主要存在液氧煤油与液氧甲烷两大路线。液氧甲烷因燃烧残留少、结焦风险低，被认为是可复用火箭的"理想燃料"，星舰即采用此路线。但其在国内供应链成熟度不足，甲烷的制备、储存与运输均需额外投入，整箭的体积、重量也因为甲烷的密度、双低温保温的需求会存在劣势。液氧煤油则依托我国成熟的煤基航天煤油体系，供应链完备、成本可控，且通过硫分离技术，有效解决了传统煤油结焦问题，为多次复用扫清了障碍。SpaceX的猎鹰9火箭单箭体已达成三十次以上的回收复用，也证明了液氧煤油路线的回收复用并不存在本质瓶颈。两者从实际参数指标来看，并没有形成某种方案的绝对领先。我们鸿富更关注从工程落地角度，什么路线能够以更短周期、更低风险实现快速迭代、用可靠产品填补产业与市场供需错配。
在箭体材料上，不锈钢与铝合金的取舍也引发诸多讨论。不锈钢耐高温、成本低，星舰选择以不锈钢支撑大气层内再入的极端环境；但其密度大、结构效率偏低，对发动机推力与火箭干质比提出更高要求。铝合金作为传统航天材料，工艺成熟、供应链完备，在一次性或有限复用场景下仍是最优解。天兵选择以铝合金为主、关键承热部位采用特种防护的方案，并且再通过其他减重降本的技术优化，本质上是在技术成熟度与性能边界之间寻求平衡。
与其局限于路线之争，我们认为商业航天企业在行业发展初期，更为重要的是构建顶尖人才梯队，来保障技术创新源动力。天兵科技的核心团队完整覆盖火箭总体、动力、飞控等关键专业，平均从业经验超过15年，曾深度参与国家重大航天工程。丰富的工程实战经验与体系化研发能力，为技术持续迭代提供最稳定的人才支撑。并且在子系统组成上全链条自主可控，实现体系化技术突围，要具备从火箭发动机、计算机等单机研制到整箭集成发射的全链条技术自研能力，核心技术100%自研，奠定体系化突围的技术底座。
投资视角来看，天兵的战略正符合我们在硬科技领域的核心逻辑：战略卡位优先于短期营收，全栈自主可控构筑穿越周期的安全垫，而商业兑现的确定性则来自于技术路线与产业终局的匹配度。四年过去，当"天龙二号"打破全球民营液体火箭首飞失利魔咒，当"天龙三号"即将与"猎鹰9号"角逐太空，当年那些看似"激进"的技术选择，正在转化为实实在在的竞争壁垒。
商业航天的资本市场展望
当前，国内证券市场正为商业航天打开通道。2025年6月证监会重启科创板第五套标准并扩围至商业航天，12月上交所更发布商业火箭企业专项审核指引，明确"可重复使用中大型火箭成功入轨"为上市门槛。商业航天多家头部企业已启动IPO工作。近期卫星电源龙头电科蓝天登陆科创板已初步验证市场热情。2026年2月上市首日暴涨596%，市值破1100亿元，为行业锚定估值标杆。视光转向美国市场，SpaceX登陆美股市场在即，1.5万亿美元发行市值预期的全球历史最大IPO即将引爆全球行情。SpaceX年入百亿美元且已盈利，证明商业航天模式可行。正如新能源赛道新势力群起PK特斯拉，国内商业航天企业也急需借力资本市场、形成合力，方能与 SpaceX 抗衡。天兵科技作为"SpaceX"的有力竞争者，其未来上市预期值得期待。